2024年經濟增長將放緩至4.9%，并在2025年和2026年進一步減弱。新屋開工率將繼續下降，但基礎設施和制造業投資將穩步增長，地方政府債務發行力度加大，公共投資將有所加強。消費增長將繼續低迷，受到高額預防性儲蓄的抑制。出口增長將較為強勁。消費者價格通脹將保持在非常低的水平。全球貿易限制的收緊可能會抑制中國的工業活動，但最近的政策措施可能會超出預期地提振信心和消費。信貸事件可能會擾亂房地產行業的有序調整，從而拖累經濟增長，而過多的支持可能會重振投資，但隨后可能會導致調整成本更高。

隨著存款準備金率、政策利率、優惠利率以及存量抵押貸款利率的一系列下調，貨幣政策變得顯著支持。針對非銀行金融機構的新互換便利旨在提振投資者信心、穩定資本市場并增強流動性。住房支持措施已經擴大，包括放寬對第二套住房的審慎監管。財政政策繼續支持基礎設施，現在也支持收入。提高地方政府專項債額度和債務置換，將增加項目可用資金。技能和教育與市場需求的更好匹配將有助于解決技能短缺問題并降低青年失業率居高不下的水平。

2024年前三季度同比增速放緩至4.8%。由于房地產市場持續疲軟，房地產投資仍在下降，對經濟增長構成壓力，但增速有所放緩。基礎設施投資一直在以穩定但溫和的速度增長，而制造業投資在強勁的出口需求的支持下也一直強勁。在高新技術產業帶動下，工業生產保持強勁。由于預防性儲蓄持續居高不下，消費增長緩慢。 2024 年 10 月 CPI 同比上漲 0.3%，交通和電信等部分服務價格下降。投入價格下降是上游行業生產者價格下降的主要驅動因素。生產力的提高、質量的升級和創新有助于保持較低的價格，同時消費復蘇相對疲弱。城鎮青年失業率連續三個月下降，但9月份仍處于17.1%的高位。

外需回升帶動了中國出口，特別是高新技術產業出口。較低的投入價格使中國的出口保持競爭力。商品進口也略有加強，但對進口投入的依賴減少以及消費的進口含量較低，阻礙了更強勁的反彈。旅游進口復蘇乏力，限制了總進口增長，推升了經常賬戶順差。

2024年秋季貨幣政策大幅寬松，以支持復蘇并確保流動性充足。利率和央行準備金率多次下調，其中9月份基本政策利率下調20個基點，1年期和5年期貸款優惠利率均下調25個基點（LPR）十月?；鶞实盅嘿J款利率已經下調，新的抵押貸款利率調整機制允許較低的溢價，特別是在房價下跌的城市。具有靈活利率的抵押貸款合同現在可以比每年更頻繁地調整。放寬審慎監管，例如減少第二套住房的首付要求以及通過抵押貸款出售公寓的可能性，已開始刺激交易，尤其是在特大城市和一線城市以及度假小鎮。放寬國有企業購買未售出已竣工住房的再貸款額度要求也將支持住房需求。

2024年，財政政策變得更加擴張，中央政府開始發行期限超過10年的超長期債券（2024年相當于GDP的0.8%）為重點項目提供融資。此外，2023年發行的部分未使用的地方政府特別債券正在支持2024年的項目，約占GDP的0.4%。 11月提高了地方政府專項債券額度，計劃在2025年和2026年發行相當于GDP 1.5%的債券，與2024年一樣。為減輕地方政府償債負擔，地方政府可將隱性債務置換至3%。到 2028 年，地方政府顯性債務占 GDP 的百分比，從而解決迄今為止已確認的大部分隱性債務。加強對地方專項債券融資的審查將有助于確保更高的效率。雖然處置計劃減輕了負債累累的地方政府負擔，但地方各級政府收入分配與支出責任之間的核心不平衡問題尚未得到解決，地方政府繼續面臨房地產價格下跌帶來的財政壓力。三中全會設想集中一些關鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務。加強項目融資監管，資金只分配給經批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資。總體而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方各級政府收入分配與支出責任之間的核心不平衡問題尚未得到解決，地方政府繼續面臨房地產價格下跌帶來的財政壓力。三中全會設想集中一些關鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務。加強項目融資監管，資金只分配給經批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方各級政府收入分配與支出責任之間的核心不平衡問題尚未得到解決，地方政府繼續面臨房地產價格下跌帶來的財政壓力。三中全會設想集中一些關鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務。加強項目融資監管，資金只分配給經批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資。總體而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方政府繼續面臨房地產價格下跌帶來的財政壓力。三中全會設想集中一些關鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務。加強項目融資監管，資金只分配給經批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資。總體而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。地方政府繼續面臨房地產價格下跌帶來的財政壓力。三中全會設想集中一些關鍵的支出責任。這是值得歡迎的，因為它將保證全國范圍內最低水平的公共服務。加強項目融資監管，資金只分配給經批準的項目。 “以舊換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資。總體而言，2025-26 年政策仍將保持支持性?！耙耘f換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性?！耙耘f換新”計劃旨在升級機械、設備和器具，將支持消費和投資?？傮w而言，2025-26 年政策仍將保持支持性。

由于不利的人口結構和生產率增長放緩，中國經濟將繼續逐步放緩，潛在增長下降。房地產行業的持續調整將繼續對住宅投資和家具銷售等相關消費項目構成壓力。然而，在地方專項債券發行規模擴大的推動下，基礎設施投資將會回升。綠色轉型、城中村改造等環境和社會目標存在迫切需求。只要社會保障改革的缺乏使預防性儲蓄保持在較高水平，消費增長預計將保持穩定，并且不太可能回升。盡管單位勞動力成本上升速度比其他國家更快，但國內市場的技術升級和競爭可能會保持出口競爭力。旅游進口是進口中最大的單一組成部分，可能無法恢復到 COVID-19 之前的水平。經常賬戶順差預計將進一步增加。通貨膨脹將恢復到更正常的水平，但仍處于較低水平。

增長風險偏于下行。潛在的進一步信貸事件可能會擾亂房地產行業的有序調整過程。過度放松房地產行業的需求側限制可能會帶來更強勁的增長，但也會導致未來失衡的進一步加劇和更劇烈的調整。推遲解決地方政府層面的資金缺口可能會導致隱性債務進一步積累，并導致日后解決方案成本高昂。推遲社會保障改革可能會導致高度不確定性，并鞏固更高的預防性儲蓄行為。全球貿易限制的增加將減緩出口增長和工業活動。財政擴張加上更嚴格的提高支出效率的措施可能會提升支出的影響并帶來更高的增長。家庭抵押貸款利息負擔的減輕可能會導致消費有所增加。